黄金定价逻辑生变？暴涨暴跌，该如何“上车”

黄金市场近期上演“心跳模式”。在1月29日盘中突破5500美元/盎司之后，黄金价格近期剧烈回调，且大涨大跌。2月10日开盘后，现货黄金再度下跌，在5000美元/盎司上下波动。

　　这轮“过山车”行情是短期疯狂，还是定价底层逻辑正在重塑？

　　华泰期货研究院新能源与有色金属总监陈思捷在接受中新经纬采访时表示，此轮金价剧烈波动，根源在于美联储政策预期的快速反转，与前期高位超买、杠杆资金形成共振效应。

　　“市场对降息预期快速降温推高美元与实际利率，叠加历史高位的投机多头集中平仓、期货保证金上调，引发踩踏式下跌与反弹，本质是短期情绪与资金面的极端波动。”陈思捷进一步解释。过去几十年，“美元指数+实际利率”构成了国际黄金定价的核心框架。然而，在全球格局演变下，美元信用受到冲击、国际货币体系趋向分散，黄金的货币属性随之重新凸显，其传统避险功能正逐步升维至战略储备层级，金融属性中的长期财富储存价值也日益突出。

　　如今的暴涨暴跌是否预示着黄金价格的定价逻辑有新的变化？在陈思捷看来，黄金的核心定价因子依然有效，只是权重显著切换：美债实际利率与美元重回主导地位，对价格的短期冲击远强于以往；央行购金、地缘避险等长期支撑仍在，但只能托底，难以对抗政策预期突变，定价逻辑从“趋势上涨”回归利率与美元驱动的高波动震荡。

　　北京师范大学教授万喆也认为，黄金的长期价值逻辑没有发生根本性改变，只是在重新定价，从短期的利率博弈，转向对冲长期的美元信用风险和参与全球货币体系重构。

　　而在这轮定价过程中，情绪反转和杠杆资金踩踏对市场的波动起到了推波助澜的作用，并让市场处于一个高度饱和、高度敏感的状态。

　　究其背后，万喆进一步分析，市场情绪的极端反转主要源于前期市场对避险属性的过度吹捧。自美国总统特朗普上台以来，国际地缘政治冲突事件不断，在此情况下，市场对避险属性的吹捧不断升高。“这里面含有非常高的情绪溢价。所以，当预期稍有反转，甚至没有达到预期，这个泡沫就容易破裂。”

　　此外，万喆强调，“前期金价最高逼近5600美元，单月涨幅近30%，在这种暴涨之下已经超调，因此必然要出现回调，而且回调的时候也会超调。通俗来讲，就是短期的暴涨必然会带来暴跌。”

　　陈思捷预计，这种剧烈波动大概率会延续至美联储政策信号明确、降息路径清晰之前，短期难以快速回到低波动状态。当市场对利率终点与降息节奏形成一致预期、投机仓位回归中性、技术面超买超卖修复后，金价会从暴涨暴跌转向高位区间震荡，逐步恢复正常波动节奏。

　　万喆也表示，长期来看，去美元化的进程以及地缘政治风险，可能在很长时间内都不会改变，金价维持高位存在较强支撑。

　　不过，她也提醒投资者，“一定要对自己的风险承受能力、资产配置状况有理性评估，不要过度投机、盲目抄底。”(